宏信超市异地扩张十年未果,巨头夹击下重启“走出去”战略胜算难料|IPO观察

不择时机IPO背后,退守大本营仍危机潜伏。

今年上半年,传统商超行业比往年热闹许多,“老大哥”永辉超市放低姿态寻求网红商超胖东来的帮助,湖南省和湖北省的两家区域连锁超市龙头步步高、中百集团也积极自救,加入胖东来帮扶调改的队列。

正在传统商超龙头挣扎自救之际,一家区域连锁超市正试图借助港股IPO来寻求在业务瓶颈上的突围。

近日,江苏宏信超市连锁股份有限公司(以下简称“宏信超市”)向港交所递交上市申请。从招股书披露的信息来看,与近两年在盈利线上挣扎的同行相比,宏信超市的境况似乎不错,其在过去三年,门店数量、营收、盈利能力保持稳定。

不过,在看似稳步增长的数据背后,是宏信超市自2020年跨省扩张战略的折戟后,收缩至大本营——“扬泰地区”的结果。2022年,宏信超市还对外宣称拥有400家直营门店,而如今招股书中披露的门店数量已不足200家。

此番IPO,不甘于“走出去”战略失败的宏信超市在招股书中向外展示了未来的扩张雄心,不仅仅重启跨区域战略,更是加码预制菜业务。但面对当下愈加艰难的市场环境和不小的资金压力,宏信超市再次“走出去”的战略被打上一个大大的问号。

十年异地扩张未果,门店大幅收缩

宏信超市成立于2005年,品牌名“宏信龙”,总部位于江苏省扬州市。除运营连锁超市和便利店外,公司在扬州还经营两个商城:江都商城及宏信龙购物中心。

根据招股书,按销售额计算,2023年公司在扬州超市运营商中排名第二,市场份额9.1%,在江苏中部地区,公司排名第五,市场份额2.3%。

从门店分布也可以看出,公司的主要市场在扬州,招股书显示,目前宏信超市直营51家标准超市,便利店109家,其中49家超市及108家便利店位于扬州市,2家超市及1家便利店位于泰州市。

宏信超市曾尝试过跨省扩张,钛媒体APP查询公司官方微信公众号发布的信息了解到,2020年7月,公司迈出跨省扩张第一步,首站选在临近扬州市的安徽省天长市,当年就连着开设了两家便利店。不过,经过近4年的发展,宏信超市折戟而返,目前不仅在天长市没有门店,在江苏省以外其他城市公司也无门店。

收缩的不仅限于外省市场,还包括公司苏中地区的阵地。以泰州市为例,泰州是公司在扬州市(包含代管的县级市)以外扩张的第一站,公司在2014年便进入泰州市场,经过近十年的发展,公司泰州门店数量不增反减。综合公司在过去数年间发布的开业动态,宏信超市在泰州至少开过5家门店,如今只剩3家。

此外,钛媒体APP查询发现,2020年宏信超市的门店数量一度高达500家,考虑到公司在2023年之前执行了加盟计划,无法知晓巅峰时期公司的直营门店和加盟门店数量。不过,2022年“宏信龙”微信公众号曾明确提到公司直营门店有400家,这与公司在招股书中披露的门店数量差了140家。

短债缺口2亿,存货周转变慢

从营收结构来看,宏信超市收入主要来源于零售业务、批发业务、经营租赁租金收入、餐食供应及销售4个业务板块,其零售业务和批发业务贡献收入超过9成。

近三年虽然遭遇门店大幅收缩和疫情冲击,宏信超市展现出经营韧性。根据招股书,2021-2023年,宏信超市营收分别为14.3亿元、13.3亿元、14亿元,净利润分别为3508万元、5106万元、5160万元。

在区域连锁超市中,尚能保持如此增长的企业并不多。根据中国连锁经营协会发布的《2023年区域型连锁超市发展情况概览》,2023年仅有4成企业销售总额同比实现增长。放眼A股市场,2023年11家商超上市企业中只有3家实现营收增长。

近年来,受消费习惯改变和电商、新零售冲击等因素影响,传统商超面临的转型压力有目共睹,近两年,头部企业中,家乐福、大润发、永辉超市接连陷入巨亏、闭店风波,2023年,“民营超市第一股”人人乐卖身陕西国资第4年,尚未走出亏损阴影。

区域连锁超市中,2023年,湖南连锁超市巨头步步高巨亏之下易主湘潭国资,目前处于重整阶段。此外,一度与永辉超市联姻的湖北商超巨头中百集团至2023年已连亏三年,今年还清仓了与永辉超市的合资公司股权。眼下,被誉为“A股便利店盈利之王”的四川省最大超市红旗连锁也在谋求易主。

钛媒体APP留意到,频现经营危机背后,近两年传统商超普遍被高负债困扰,业绩还不错的宏信超市也不例外。

据申请文件,宏信超市近三年的资产负债率分别为66%、66%、64.9%,略高于A股11家商超资产负债率的中位值,其一年内需要偿还的银行贷款和其他借款从2021年的3.85亿元增长至2023年的4.63亿元,截至2023年年末,公司的现金及现金等价物为2.36亿元,短债缺口约2.27亿元。

而存货周转变慢同时加重现金流负担。招股书显示,2021年-2023年,宏信超市平均存货周转天数分别为77.5天、108天、97.9天。横向对比来看,2020年上市的区域连锁超市国光连锁,其2023年存货周转天数是54.26天。

重启曾经“折戟”的拓店计划前路难料

若论市场环境,眼下并不是上市的好时机,选择此时IPO,显然宏信超市有自己的打算。

在业绩方面,过去三年宏信超市营收、净利润保持难得的稳定,但增速放缓并近乎停滞。原因可能在于,2023年宏信超市在其大本营市场突然迎来了两大巨头的正面冲击。2023年4月,大润发将旗下高端付费会员制商店“M会员商店”首店开在扬州市,该项目还被作为扬州市重点项目被引进。据悉,未来一段时间内,“M会员商店”将主要立足江苏。

看中扬州市场的不仅是大润发,近年加速在中国市场拓店的山姆也虎视眈眈,继2023年在扬州上线山姆会员商店云仓后,2024年2月,扬州山姆会员店正式签约落地,实体店预计2025年开业。

巨头相继入驻,永辉超市选择避其锋芒,据悉,今年7月永辉超市将关闭扬州市仅剩的两家门店,且已无计划在此筹建新门店,这也意味着永辉超市即将撤出扬州市场。

如果没有新势力的进入,宏信超市未来几年在扬州大本营的业务估计也能实现平稳发展。或许是感受到了“M会员商店”和山姆超市接连进驻带来的竞争压力。

宏信超市此次登录资本市场甚至要重启此前“折戟”的对外扩张计划。根据招股书,宏信超市此次募资的主要用途是开设新门店、建立新配送中心、建立新的餐食中央厨房,以及增强公司基础设施系统。

从募资用途来看,显然,宏信超市并未将增量放在门店的扩张上,而是试图在传统商超业务之外寻求增量,此次建立新的中央厨房也是希望抓住预制菜市场机遇。据介绍,目前宏信超市中央厨房每天可生产1万份午餐和1万份晚餐,主要面向学校、企业、机关单位。2023年,供应及销售餐食收入增速迅猛,同比增幅达到98%,不过,目前贡献有限,2023年该部分业务营收刚刚达到1530万元。

而对于扩店计划,公司表示,未来将继续巩固在苏中地区尤其是在扬州和泰州的市场地位,计划到2025年第四季度在江苏省及安徽省开设12家超市及30家便利店,其中在泰州开设7家超市及18家便利店。

但需要注意的是,在过去十年中,来自国际商超、电商及新零售渠道的冲击尚不明显,公司的扩张已出现水土不服,此时重启,胜算几何?(本文首发于钛媒体APP,作者|张孙明烁)

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