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业务获得突破,国产线控制动龙头持续成长 | 钛投研

深度
优势明显。

近期,伯特利获得华为汽车定点制动器、EPB和WCBS项目,主要车型包括问界M5、M7以及EH3;此外,公司WCBS还首次获得国际某知名整车厂定点,定点平台项目周期6年,总计约44万台。

国内EPB与WCBS市场主要由国外厂商主导,根据高工智能汽车数据,2022年国内EPB市场份额排名前三的采埃孚、大陆集团和ADVICS合计达到57.6%,而WCBS市场主要由博世垄断,2022年在国内乘用车市场份额达到89.4%。

作为国内首家量产EPB,同时还是国内少数能量产One-box WCBS的企业,伯特利有望受益于EPB和WCBS国产替代带来的利好,从公司股价走势来看也显示出成长性,本文来对公司进行一下分析。

主营制动业务,轻量化和线控制动成长空间大

公司主营机械制动、电控制动以及机械转向三大业务,其中电控制动业务占公司营收比例近年增长较快,2022年增长至42.86%。

机械制动产品主要包括盘式制动器、制动卡钳和轻量化部件,电控制动产品主要包括EPB、ABS、ESC、WCBS和ADAS等,机械转向产品主要包括转向中间轴和机械转向器等。

盘式制动器目前广泛应用于乘用车上,是公司基础核心业务之一,主要供应奇瑞、长安、吉利和北汽等车企。

汽车轻量化在降低能耗、提高续航的同时减少了碳排放,是汽车未来发展方向之一,公司轻量化产品主要为底盘铸铝转向节和铸铝副车架等,客户以通用、福特和Stellantis等车企为主。

公司墨西哥年产400万件轻量化项目一期于2023年9月开始量产,二期轻量化项目处于建设中,预计2025年上半年达到满负荷量产。

EPB即电子驻车制动系统,通常用于后轮电子驻车,公司首个EPB项目于2012年开始量产,2018年和2020年先后新增年产60万套和40万套项目,目前公司墨西哥50万套EPB生产线开始凑建。

此外,公司2023年6月发布公告,拟投资1.65亿美元对墨西哥工厂建设年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车架、100万件前制动钳和100万件EPB项目。

WCBS即线控制动系统,通过传感器和电子执行器去执行制动操作,按结构设计分为EHB和EMB,EHB保留了液压部分,EMB由电机直接驱动卡钳进行制动,目前EHB为市场主流产品,根据能否将电机控制器与ESC整合,EHB分为One-box和Two-box。

相比Two-box中电机控制器和ESC独立作用,One-box将电机控制器和ESC集成在一起,节省一个ECU,目前Two-box是市场主流,One-box由于其集成度更高且成本低是EHB发展方向。

公司于2021年在国内率先量产One-box产品,目前拥有6条线控制动生产线,年产能达到210万套,WCBS 2.0产品正在研发中,可满足L4及以上自动驾驶需求,预计2024年上半年量产。

在汽车电动化和智能化趋势下,EPB将会逐渐取代后制动器,未来盘式制动器增长空间主要来自前制动器,由于盘式制动器在乘用车中渗透率已经处于较高水平,行业增长空间有限。

从公司盘式制动器销量也可以看出,2018年到2021年公司盘式制动器销量从162.9万套增长至178.97万套,CAGR为3.18%。

而轻量化和智能驾驶作为汽车发展趋势,市场成长空间较大,2022年WCBS装配率达到19%,未来随着新能源汽车和自动驾驶渗透率提升,WCBS渗透率有望加速提升。

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