肾透析，来源于视觉中国

“2023-2025年的营收目标分别为6.5亿元、10亿元、15亿元，净利润目标为1.6亿元、2亿元、3亿元。”这是山外山（688410.SH）在6月14日的《2023年限制性股票激励计划草案》中公布的业绩考核目标，对比2022年3.82亿元的营收、5923.70万元的净利润来看，显得颇为自信。

也是在这一消息的刺激下，公司股价大涨，截止6月14日收盘，公司报收56.64元，涨幅高达7.97%，今日上午公司股价一度涨超10%。值得注意的是，此次限制性股票授予价为32.3元/股。一位市场人士表示：“不是免费配股激励，是激励对象32.3元购买，说明中远期公司对业绩和股价自信。”

国金证券分析师表示，截至一季度末，公司合同负债达到1.79亿元，较2022年末进一步增加，表明订单需求较为旺盛。 就此次股权激励相关问题，钛媒体APP联系公司并发函，截止发稿，暂未获得回应。

超170%的业绩增幅能否实现？

按照公司股权激励计划，2023年净利润目标1.6亿元，同比增长超170%。该业绩目标能否实现？

今年一季度来看，公司实现营收1.93亿元，同比大增187.14%，归属于上市公司股东的净利润为7107.87万元，同比暴增1103.68%。一季度的净利润甚至超过去年全年的净利润5923.70万元。公司2022年净利润也同比大增204.20%。

业绩大幅增长的原因，山外山将其归纳于两点：一是血液净化设备业务增长较快，血液净化耗材与医疗服务略有增长，二是医疗服务板块一季度略有盈利。

来源于wind数据

时间拉长来看，山外山在2020年业绩由亏转盈后不久，便在2022年业绩大爆发，当期营收3.82亿元，同比增长34.85%；同期净利润更是同比暴增204.20%。

公司主要产品血液透析设备、透析粉、透析液、透析液过滤器、血液透析器的产量、销量均呈大涨态势，其中血液透析设备2022年产量、销量分别为4405台、3071万台，同比增长118.61%、60.20%；血液净化设备板块的净利润同比增长67%，主要是由于营业收入同比增长41%，其中高毛利率的SWS-5000系列产品收入同比增长67%。

不过，公司医疗服务板块不太乐观。截止去年末，公司自主建设并运营9家连锁血液透析中心为患者提供透析医疗服务，报告期内血液透析业务毛利率为24.73%，毛利率存在较大波动，部分透析中心未实现盈利，主要系透析中心投资金额较大，资产折旧、摊销较多，且市场推广需要一定周期。

来源于山外山公告

同时公司也表示：“上述业绩目标不构成公司对投资者的业绩预测和实质承诺。”公司在此次股权激励方案中，还设置了“触发值”，即达到业绩目标的70%及其以上，激励对象也能获授对应比例的限制性股票。

值得一提的是，此次激励计划预计将摊销的总费用约为1.36亿元，分为2023-2027年共5年进行费用摊销，费用最高的年份费用达到3950万元，对各年净利润将有所影响。

血液净化市场前景如何？

公司近期在互动平台表示，国内终末期肾病患者数量逐年增长，透析治疗需求巨大。未来血液净化市场前景广阔，拥有巨大的成长空间。

行业来看，我国血液净化市场起步较晚，血液净化行业集中度高，国外企业处于垄断地位。由于血液净化设备属于技术密集型、人才密集型的高技术行业，产品研发难度大、周期长、准入门槛高、监管严，需要投入大量的研发人员和研发资金，对企业的资金、技术和人才要求极高，内资企业市场参与较少。

公开数据显示，目前中国血液透析机市场份额仍主要依赖于进口产品血透机，主要为欧美系和日系血透机，费森尤斯、贝朗、日机装、百特及尼普洛以等外资厂商占据了国内血液透析市场80%-90%左右的市场份额，市场集中度较高，血液透析设备领域亟需加速国产替代的步伐。在国内血液净化类高值医用耗材市场，进口产品占据了70%以上的市场份额。

截至2022年末，山外山的血液净化设备已在国内外累计实现装机1万余台，累计在全国1000余家医院终端装机，客户包括中国人民解放军总医院、北京大学附属第三医院等三甲医院，并远销印尼、菲律宾、泰国、瑞士、摩洛哥等63个国家和地区。

值得一提的是，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票730万股，约占目前总股本的5.04%，激励对象共计213人，约占总员工数的29.01%，激励对象包括公司总经理高光勇、副总经理任应祥以及董事会秘书喻上玲等中高层管理人员、核心技术人员等，其中高光勇等高管获授的限制性股票均为6万股。

机构持仓方面，对比2022年年末、今年一季度末持仓数据来看，中国工商银行－申万菱信乐同混合型证券投资基金、中国农业银行－申万菱信医药先锋股票型证券投资基金、兴业银行－南方兴润价值一年持有期混合型证券投资基金等均有增持。

（本文首发于钛媒体APP，作者 | 张海霞）