恒大碧桂园的债权人为什么用清盘的极端方式追债?|财经峰评

清盘呈请更多是债权人施压的一种手段,但此次恒大清盘成为现实。

春回大地,万物复苏,楼市除外。

看看克而瑞2月29日发布的2024年1-2月房企销售榜,寒气扑面而来:

重点30城供应同环比“腰斩”,成交同比降幅超7成;

百强房企2月业绩同比降低60%,单月业绩规模创近年新低;累计业绩降幅较1月扩大近十五个百分点至48.8%。

再看看曾多年包揽房企销售冠亚军的碧桂园恒大现状:

2月27日,碧桂园的债权人正式向香港高等法院提出对碧桂园的清盘申请。

1月29日,中国恒大因重组方案毫无进展,被香港高等法院颁令要求清盘,已踏上破产清算之路。

一个曾经是“宇宙最大房企”,一个曾经“六登世界500强”,当年有多红火,现在就有多惨淡。

香港法院要求的公司清盘,相当于内地的破产清算。一旦启动,由法院委任清盘人来处理公司的资产和债务,清盘人将公司资产变现之后,按照法定顺序清偿。债务清偿完毕后,最终解散公司。

房企清偿顺序一般为:

破产费用,相当于清盘人的活动经费,不能让人贴钱来忙活;

共益债务,在房企破产案中是指在建项目完成后能够增值,有利于全体债权人,管理人决定续建该项目,因续建产生新的款项;

购房者权益,能交付的话就是房屋交付请求权,不能交付的话就是商品房消费者主张价款返还请求权,说人话就是要么交房要么还钱;

建房者权益,术语是建设工程价款优先受偿权;

担保物权,一般对应银行等融资机构设定抵押的贷款,以及其他有担保抵押的债务;

职工劳动债权,就是员工工资奖金等;

税款;

普通债权,包括无担保债权、税款滞纳金等,员工理财产品、商票之类一般属于这种。

按照这个顺序,目前爆雷房企都在竭尽全力保交付,已无余力顾及其后顺位的权益,一旦破产清算,哪怕是有担保抵押的债权,又能收回多少呢?清盘或曰破产清算,实在是双输的结局。

那么,恒大碧桂园的债权人为什么先后提出清盘请求这种极端的追债方式呢?

据业界人士测算,恒大如果最终清盘,债权人能够回收的资产可能不到3%。这看上去聊胜于无,但考虑到恒大2.4万亿级别的债务,3%也有数百亿。

恒大最早提请清盘的债权人是佳盛环球,涉及债权8亿多港元。自2022年6月接到其申请以来,香港法院延期7次,给了恒大一年半的时间,最终于2024年1月正式颁令恒大清盘。

香港法院也给出了理由。一是自上次押后聆讯至今,中国恒大债务重组方案毫无进展,亦未能按法庭要求,给出具体的重组方案,公司资不抵债。这让债权人和法院都看不到重组成功的希望。

二是如果对恒大进行清盘,独立清盘人可以控制该公司,债权人利益将得到更好保护。这意味着法院已不信任当时的公司管理者,再拖下去恒大资产将进一步减值。

从债权人的角度,恒大管理层提出过若干个重组方案,做出过无数个承诺,但屡屡爽约,信誉早已荡然无存;在经历一次次失望之后,回头来看,资产一路缩水,还不如早日止损,不管百分之几,总好过颗粒无收。

在恒大被宣布清盘一个月之后,碧桂园也开始面临同样的风险。2月27日,其债权人建滔集团向香港高等法院提出清盘呈请,涉及金额约16亿港元。碧桂园在第一时间表示“将极力反对呈请”,称“公司清盘是各方皆输的结果”。

据碧桂园方面向钛媒体APP表示,单一债权人的激进行动不会对公司保交楼、正常经营以及境外债务整体重组产生重大影响。自2021年四季度以来,数十家内房股收到过清盘呈请,但大多未进入实质清盘呈现,更多是债权人施压的一种手段。(参见:碧桂园被呈请清盘

但是此次恒大清盘成为现实,碧桂园被提出清盘呈请之后,可能会在更多债权人当中引发恐慌,增加碧桂园债务重组的难度。

从债务规模来看,碧桂园1.3万亿相较恒大的2.4万亿要少很多,但仍然是一个天文数字。

从资产质量来看,碧桂园与恒大都重仓三四线,在这一轮市场下行中都受创深重,量跌齐跌。

其他方面碧桂园比恒大好很多,多元化出血点更少,内部管理更为有序,政策支持力度更大。碧桂园一直是房企中的示范民企,各项政策的关照对象。今年年初,监管层推出房地产融资协调机制,通过银行向白名单上的房企输血,碧桂园就有多个项目登上了融资白名单。

但政策只能“救急”,不能也不应“救穷”。市场销售回暖,快速回笼资金,这才是所有爆雷房企走出困境的惟一出路。

从1-2月的销售数据来看,楼市还在继续下跌的过程之中,其走势并不比1月到2月初的A股好看。A股在关键时刻,还有“国家队”力挽狂澜,楼市会有么?

恒大清盘在一定程度上引发了个别债权人对碧桂园的清盘呈请,如果碧桂园重蹈覆辙,或将导致更多内房股境况恶化。香港高等法院将在今年5月17日对碧桂园是否清盘进行首次聆讯。曾经的“宇宙最大房企”,会不会走上清盘之路,将是所有关心中国房地产和宏观经济的人都会关注的事。(本文首发于钛媒体App,作者|胡润峰,编辑|刘洋雪) 

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