4月9日，中国天瑞水泥（01252.HK）在尾盘股价突然“跳水”，由开盘的5.01港元跌至0.048港元，暴跌99.04%。公司总市值一天蒸发超140亿港元，最终剩1.41亿港元，投资者直呼“宝马”变“单车”。

次日，即4月10日，中国天瑞水泥发布短暂停牌公告，称公司于当日上午9时起短暂停止买卖，以待发出有关本公司内幕消息的公告。 

公开资料显示，中国天瑞水泥主要从事石灰岩开采利用和熟料、水泥、建筑骨料等建材产品的生产与销售，公司水泥主要以“天瑞”为品牌进行销售。

此前，中国天瑞水泥发布了2023年业绩公告，报告期内，公司实现营收78.89亿元，同比下降28.64%；归母净利润为-6.34亿元，同比扭盈转亏；其毛利率由2022年的约24.5%下降至2023年的约20.7%。

对于业绩下滑的原因，公司表示受水泥行业需求下滑、产品价格受压以及以及原材料成本高企因素的影响，挤压公司利润。

从行业上来看，2023年，国内水泥市场价格走势总体呈现前高后低、震荡调整走势。据国家统计局统计，2023年全国水泥产量20.2亿吨，同比下降5%。全年水泥需求总体表现为“需求不足，预期转弱，淡旺季特征弱化”。

另据中国水泥协会数字水泥网统计数据，2023年全国水泥市场平均成交价同比回落15%。多重因素影响下，预计2023年水泥行业利润约320亿元，同比下降50%左右。

在多重夹击下，2023年，中国天瑞水泥来自销售水泥的收益约为60.87亿元，同比下滑28.8%，公司的水泥销量由2022年的2770万吨减少至2023年的2520万吨，减幅为9%。

钛媒体APP注意到，除了业绩亏损之外，公司的财务状况也不容乐观。年报显示，公司的总负债由年初的157.53亿元增至247.87亿元，同比增长57%。其中，公司一年内到期的借款余额由上一年的61.5亿元增至119.69亿元，同比增长95%；一年后到期的借款余额由13.97亿元增至46.23亿元，同比暴增231%。同时，公司的资产负债率由上一年的48.7%增长至61.1%。

无论是业绩亏损还是负债攀升，这似乎都不是导致公司股价暴跌的真正原因。有香港中资券商分析师指出，公司股价暴跌且发生在收盘前，大概率与股票质押有关，股东质押公司股票时未足额缴纳保证金，因此惨遭券商斩仓。

钛媒体APP注意到，自2023年下半年以来，中国天瑞水泥的控股股东煜阔有限公司（下称煜阔）两次质押公司股权。

2023年9月，公司发布公告称，煜阔以所持的4500万股公司股份（占公司总股本的1.53%）作为担保，向独立第三方贷方借款8000万元，期限为12个月。

随后在2024年1月，煜阔再次质押中国天瑞水泥9300万股股份（约占总股本的3.3%），贷款金额为1.67亿元，期限为12个月。

需要说明的是，据煜阔持有中国天瑞水泥69.58%的股权。对煜阔向上股权穿透后发现，李留法及李凤娈夫妇通过煜阔等公司持有中国天瑞水泥69.58%的股权，为中国天瑞水泥的实控人。

钛媒体APP注意到，去年12月，煜阔完成了企业重组，旨在简化煜阔股权架构。据中国天瑞水泥2023年12月8日发布的公告显示，企业重组后，李留法夫妇仍将继续透过天煜阔合共持有中国天瑞水泥69.58%股权。

根据重组前后股权穿透图显示，重组前，李留法夫妇通过天瑞集团公司、天瑞国际、神鹰、煜祺及煜阔合共持有天瑞水泥69.58%的已发行股本；重组后，李留法通过天瑞集团公司、天瑞国际、卡莱斯及煜阔合共持有天瑞水泥69.58%的已发行股本。

重组前后，李留法夫妇的持股比例不变，中间子公司持股情况发生改变。

实际上，中国天瑞水泥实控人李留法来头不小，曾为河南省首富。在2011年及2012年《新财富》杂志评选的“新财富500富人榜”中，位列河南省首富。在2023年胡润百富榜中，李留法总财富达270亿元，排行第188位。据最新发布的《2024胡润全球富豪榜》显示，李留法、李凤娈夫妇凭借275亿元财富位列榜单900位。

目前，李留法控制下的中国天瑞水泥仍尚未就股价闪崩一事作出回应，关于其背后的真正原因，钛媒体APP亦会持续关注。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜陈伟纳）