盛传多年的“绯闻”成真，慈星股份（300307.SH）昨日公告称，正在筹划通过发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，标的正是近年市场呼声最高的国产滤波器龙头武汉敏声新技术有限公司（以下简称“武汉敏声”）。

“并购六条”出台以来，IPO转并购热度大增，此背景下，市场对慈星股份重组并购武汉敏声的预期也陡然升温。伴随一起上升的还有公司的市盈率，自去年10月起，作为一家针织机械供应商，慈星股份市盈率显著上升，至今已实现翻倍。

需要注意的是，不到3年的时间，收购标的武汉敏声估值已从14亿元涨至30亿元附近，现在看来2021年公司对武汉敏声颇具冒险成分的投资显然是“押宝”成功。

但眼下标的仍处于商业化前期，尚未盈利。如果慈星股份此次拿下武汉敏声的控股权，推算将耗资超过12亿元。此外，标的目前处于快速扩张期，公司旗下一个30亿元的扩产项目正在建设中，这对资金并不十分充裕的慈星股份而言，未来面临的资金考验不小。

多年重组“绯闻”成真，提前大涨32%

熟悉慈星股份的投资者对这次并购并不陌生，过去3年，武汉敏声曾先后与两家上市公司传出借壳“绯闻”。

但2023年以来，市场上关于慈星股份并购武汉敏声的声音不绝，并在近几个月达到高潮，其中不乏投资者在消息发布前笃定该笔交易将要成行。

2021年，东方银星（现更名为“庚星股份”，600753.SH）和慈星股份先后入股武汉敏声，加之武汉敏声大股东宁波闵芯创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波闵芯”）与庚星股份背后中庚系关系紧密，例如宁波闵芯的主要合伙人之一梁赛英曾在中庚系多家公司任职，所以，庚星股份一度是武汉敏声借壳上市呼声最大的公司。

但近一年庚星股份遭遇被立案调查、内斗升级、控制权更迭等一系列问题，导致这一预期不再现实。

不过，对于慈星股份并购武汉敏声，此前有业内人士曾表态亦难成行，原因在于武汉敏声尚未盈利，以彼时的监管环境，收购亏损资产达成借壳上市可能性较低。

2021年12月，慈星股份拟斥资2亿元购买武汉敏声12.5%股权时，已令各方紧张，彼时，武汉敏声尚是一家初创公司，当年营收为0，但估值已达到14亿元，当即招致深交所发函关注。

眼下，监管环境和A股生态显著变化，慈星股份并购武汉敏声就诞生在这种日渐高涨的预期中。

值得一提的是，停牌公告发布当天，公司同时发布一则股价异动公告，1月13日、1月14日公司连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到32.64%。

标的尚未盈利，有30亿扩产项目在建

公开信息显示，武汉敏生成立于2019年，其产品射频滤波器主要应用于智能手机、终端中的移动通讯、导航、WIFI等功能。公司创始人及董事长孙成亮的另一个身份是武汉大学工业科学研究院博士生导师，从事射频滤波器研究超过13年。

近年来，受美国技术压制，高端射频滤波器国产化迫在眉睫，武汉敏声是国内高端射频滤波器的代表厂家之一。

钛媒体App注意到，按照慈星股份2021年投资武汉敏声时签订的协议，武汉敏声如果在2023年12月31日前未能提交上市申报材料，慈星股份有权要求武汉敏声股东回购股权。

或许是看好武汉敏声的发展前景，在此次并购消息前，慈星股份并未兑现权利。回顾武汉敏生近两年的融资历程，公司估值在3年内实现翻倍。

天眼查信息显示，武汉敏声进行过4轮融资，其中最大的一笔融资6亿元，发生在2022年，由金融街资本和慈星股份共同领投。

据武汉当地媒体报道，截至2024年9月20日，武汉敏声合计融资近10亿元，估值近30亿元，与2021年末慈星股份首次投资武汉敏生时的估值相比已经翻倍。据半年报，慈星股份目前持有武汉敏声9.77%的股份，按照实现控股（不低于51%）的目标估算，这笔交易的代价将超过12亿元。

不过，武汉敏声虽然在2024年12月底声称目前“公司已成功量产超过10余款BAW滤波器，通过70余家客户产品验证，并为30余家下游客户供货，出货数量超1亿颗。”但公司基本面仍无明显改观。

据慈星股份半年报，2024年上半年，武汉敏声营收678万元，期内亏损1.31亿元。

另据武汉敏声官方消息，继公司与北京赛微电子联合共建8英寸射频滤波器生产线在2023年7月实现量产后，目前公司已启动产能1万片晶圆的自有产线建设，项目总投资30亿元，将于2026年实现量产，届时产能将达亚洲第一、世界第三。这一投资规模对手握现金不足4亿元的慈星股份而言，挑战不小。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）