文 | 阿尔法工场

01 没有新位置

情人节当日，业内传出，润阳股份总经理唐骏已离职。

润阳股份对此表示，此为正常的人事变动。

其实唐骏离职，业内早有预料。

2024年9月，“白衣骑士”江苏悦达集团有限公司（简称悦达）对润阳股份增资10亿元，成为后者新的实控人。

控股权易主，润阳股份的管理层也随之经历了调整。

原董事长陶龙忠职务变更为总经理。润阳股份新董事长，则由悦达董事长张乃文兼任。

董事长“降格”为总经理，而原来担任总经理角色的唐骏，自然需要有新去处。

如今看来，唐骏未能在悦达入主后的管理架构中找到位置。

此时曝出“离职”传闻，距离唐骏入职润阳还不到一年。

据笔者了解，润阳上市无望、短期内公司经营状况难有重大起色，以及本人早有去意，是唐骏离职的主要原因。

此前有消息传出，唐骏将入职捷泰新能源。唐骏本人则称，目前处于休息状态。

笔者从光伏圈内人士了解到，唐骏“下一站”是一家规模不算大的组件回收企业，并非传闻中的捷泰。

02 开工是因为“领导来了”

在经历了润阳股份一年来种种惊涛骇浪之后，唐骏确实需要好好休息。

一年前，2024年3月，唐骏刚刚辞去亿晶光电（600537.SH）总经理和董事职务，摩拳擦掌，加入正准备IPO的润阳股份担任总裁。

唐骏曾被戏称是陶龙忠请来的“救兵”。

唐骏在光伏圈广有人脉。这或许是被彼时的董事长陶龙忠看中、并礼聘其“空降”润阳担任总裁的主要原因之一。

接近润阳股份的人士透露，唐骏入职润阳后，更换了一批之前润阳合作多年、但不肯接受垫款的供货商。而唐骏介绍的新供应商，许诺给予润阳相对宽松的账期。这在一定程度上缓解了润阳紧张的资金面。

然而，唐骏入职仅3个月，就有一波又一波的巨浪迎面打来。

先是6月，IPO批文失效，润阳上市之路就此终止。紧接着，因资金链继续紧张叠加海外政策不明朗，润阳的盐城、泰国基地陆续停产放假。

此外，天合光能（688599.SH）两度在美国向润阳股份及相关方提起诉讼，指控其两项TOPCon技术专利侵权。

又过了两个月，润阳的资金链还是令人担忧。业内传出，处在“三角债风暴”中心的润阳股份，未结供应商款项超过了150亿元，恐有“挤兑”风险。

彼时，润阳多个基地频繁停工又开工。据前述接近润阳的人士称，订单太少是主因。

换句话说，停工才是常态，开工是因为“领导来了”，需要维护一下“面子”。

烦忧缠身之际，业内又传出，唐骏之子在润阳股份某竞争对手的公司任职。甚至有说法，唐骏已萌生去意，正在为下一个工作铺路。

公司陷入困境，身为总裁，唐骏自然难辞其咎。但哪怕是能征善战的光伏老兵，也无法在短时间内力挽狂澜。

危急时刻，由盐城市牵头，为润阳想办法纾困。盐城市国资委旗下的悦达挺身而出，不仅给钱，还给订单。

业内人士透露，前述提到的10亿元，即是考虑用于支付员工工资和维持润阳正常运营开支。

03 出路何方？

润阳曾是TOP 5的电池片代工企业之一。虽然目前没有被踢出供应商的“圈子”，但2024年全球前5大电池片供应商排名中，除了第一名通威股份，第2到第5名均发生显著变化，润阳已不在其中。

如果不是地方政府因为种种利益考虑搬来“救兵”，即便如润阳这个体量与行业地位的光伏企业，也可能会在本轮下行周期中轰然倒塌。

目前，润阳最大的困境还是订单太少，且不可持续。

依靠悦达组件业务上的帮扶，以及东南亚工厂的那一点点订单，还不足以让润阳离开“ICU”。

当各家产能高速扩张，供需进一步失衡。价格战持续升级，引发的蝴蝶效应又进一步加重润阳的困局。

电池片产能过剩是普遍现象，客户完全可以找到性价比更高的电池片厂。润阳老客户如隆基（601012.SH）、晶科（688223.SH）早已牵手新人。

况且，即便润阳产能充裕，各家大厂也难以放心交给润阳订单，以避免订单生产和交付出现问题。

内外交困之下，今年1月8日，时任润阳股份总裁的唐骏，针对供需失配提出了两个想法：

一方面，唐骏认为应秉持公正之心，综合考虑头部与二三线企业的差异、国内外政策变动等因素。

另一方面，唐骏建议监管应鼓励拥有较大产能的企业通过并购等途径，对面临限制且蕴含先进技术的产能进行合理补偿，确保其价值得以延续。

话里话外，无不在暗示润阳的出路。

但唐骏设计的剧本，并没有成功在润阳身上演出。

今年2月14日，通威股份决定终止向润阳股份意向性增资。此前轰动业界的并购案，以通威、润阳“分手”告终。

不过，润阳再“不济”，也是拥有高效电池产能63GW、组件产能13GW，以及十万吨以上硅料产能的光伏重点公司。

放眼光伏业内，已没有哪家巨头有足够的现金流，或敢于加杠杆吃下这个体量的润阳。

现如今，也只有地方国资愿意伸手托举，用更长的时间找到化解润阳债务风险的方法。

笔者认为，以润阳这样利用高杠杆、全产业链摊大饼式的发展模式，本身就极容易走向“中道崩殂”。

润阳能否脱离“重症监护”，关键还是要先收缩战线、抓住技术迭代的机会。比如，先能傍上大厂的“大腿”，找到订单，重整旗鼓再徐图之。

否则，看不到尽头的“现金流亏损”，即便是实力雄厚的国资也消耗不起。（来源：阿尔法工场Green）