业绩稳定增长，半导体前驱体龙头成长空间大

半导体前驱体主要用于存储芯片、逻辑芯片以及OLED和光伏等领域，是薄膜沉积、外延和刻蚀等工艺核心材料。

全球半导体前驱体市场近年保持较快增长，根据QY Research数据，全球半导体前驱体市场规模由2018年11.71亿美元增长至2022年23.73亿美元，CAGR为19.31%，预计到2029年将增长至54.45亿美元，CAGR为12.59%。

作为半导体前驱体龙头，雅克科技近年营收与利润均保持较快增长，公司营业收入和归母净利润2018年至2022年CAGR分别达到28.81%和40.88%。

此外，公司还在拓展半导体材料领域其他业务，此前公司发布与SK enpulse签署协议公告，约定子公司雅克半导体以不超过500亿韩元价格（约合2.74亿人民币）购买其持有主营湿电子化学品SKC-ENF公司75.1%的股权。

国内唯一前驱体供应商，LNG保温材料龙头

公司前身宜兴雅克化工有限公司，早期主要从事阻燃剂业务，此后通过相继并购华飞电子和成都科美特进入硅微粉和电子特气领域，2016年公司通过收购韩国UP Chemical，进入前驱体材料市场。

目前公司主营业务包括电子材料、化学材料以及设备租赁，其中半导体化学材料、光刻胶配套试剂和LNG保温复合材料为公司收入主要来源。

资料来源：公司公告，钛媒体产业研究部

公司半导体化学材料包括前驱体和旋涂绝缘介质（SOD），其中前驱体在芯片制造过程中主要用于CVD和ALD沉积工艺，形成介电层和导电层等；在OLED中作为水汽阻隔薄膜涂层和气体扩散阻隔膜前驱体，在太阳能电池中用于钝化发射极以及背局域接触电池等；SOD主要用在存储芯片浅沟槽隔离中作为隔离填充物。

通过收购UP Chemical公司也成为国内唯一可提供前驱体材料的国产厂商，目前全球前驱体市场主要厂商包括德国默克、法国液化空气、韩国SK Material和DNF等，其中德国默克是全球第一大前驱体供应商，2022年全球市场份额达到30%以上。

公司光刻胶产品包括面板用正性TFT胶、RGB彩色光刻胶、CNT防静电材料和光刻胶配套试剂，目前OLED用低温RGB光刻胶和CNT防静电材料已量产，CMOS传感器RGB光刻胶、层用I-Line光刻胶进入客户测试导入阶段，半导体制程光刻胶及SOC材料处于研发中。

LNG是天然气经冷凝后的液态天然气，在运输过程中需要使用保温绝热材料以减少其自然蒸发，目前全球仅三家LNG保温板供应商获得法国GTT认证，公司是唯一一家获得该认证的国内厂商，同时RSB、FSB次屏蔽层材料已建成并投入生产，公司板材第二工厂建设基本完成，后续将投入生产。

公司近年业绩保持较快增长，2023年上半年公司营业收入与扣非归母净利润分别为23.23亿元和3.49亿元，分别同比增长12.82%和28.65%。

分业务来看，公司半导体化学材料近年增长较快，营收从2018年2.74亿元增长至2022年11.43亿元，CAGR为42.91%，2023年上半年营收6.44亿元，同比增长43.72%。

2023年上半年LNG保温复合材料增长幅度较大，实现营收4.88亿元，超过2022年全年收入，同比增长169.4%；光刻胶及配套试剂业务实现营收5.59亿元，同比下降17.98%。

对于公司半导体化学材料业务来说，在AI算力需求拉动下以及随着存储芯片制程升级和NAND堆叠层数增加，都增加了对前驱体需求量，目前公司前驱体在全球市占率不到10%，仍有较大成长空间。

2022年公司与国内船厂签订80多条LNG运输船及双燃料集装箱船合同，随着公司第二工厂建设完成，将会达到30条船生产能力，未来随着产品陆续交付并确认收入，LNG保温复合材料收入仍将会维持快速增长。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司半导体化学材料毛利率近年保持在较高水平，2022年为50.26%，大幅领先其他业务，半导体化学材料和光刻胶及配套试剂对公司整体毛利率贡献较大，2022年虽然其他业务毛利率有所下降，但整体毛利率依然实现增长。

2023年上半年公司毛利率和净利率分别为32.48%和14.94%，分别同比增长2.71%和0.62%。，盈利能力有所提高。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年管理费用率和财务费用率下降明显，期间费用率整体呈下降趋势，从2019年20.5%下降至2022年13.9%，2023年上半年由于销售费用率有所增长，期间费用率同比增长0.75%。

随着营收增长，公司研发投入力度近年有所加大，2023年上半年公司研发费用率3.15%，同比增加0.28%。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

公司近年收现比维持在1左右，销售商品回款速度较好，经营活动现金流近年均呈现净流入，2023年上半年公司经营活动现金净流入2.12亿元，同比增加76.18%，公司经营情况较好，同时公司近年现金比均在1以上，短期偿债能力较好。

资料来源：公司财报，钛媒体产业研究部

目前公司PE（TTM）为52.63倍，剔除半导体材料板板块极端值后，低于板块算术平均值，处于板块中位数水平，从公司近三年PE（TTM）走势来看，目前分位点为3.98%，也处于较低水平。

考虑到公司半导体化学材料业务和LNG保温复合材料业务未来仍将会维持较快增长，同时公司半导体光刻胶在客户端验证通过后也将对公司营收产生贡献，未来公司有望维持盈利快速增长。

根据wind一致预期，未来三年公司归母净利润增长率分别为58.32%、39.47%和31.07%，CAGR为42.51%，公司PEG大于1，但考虑到公司业绩未来具有的增长性以及前驱体在行业内的稀缺性，估值将会享受一定溢价，均增加了股价的安全边际。

（本文首发钛媒体App，作者|钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅科股宝VIP栏目。）